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关于金融期权的特点及其定价原理

  3.r是瞬间无风险利率或无风险投资收益率,即购买国库券或存入国有银行存款所得的没有信用风险的收益率或利率。由于市场存在套利活动,当有取得无风险利率机会时,会引发大量套利活动,这样无风险利率存在时间不长,所以叫做“瞬间”的。

  2卖出期权的多是银行或财务公司等金融机构。它们开办期权业务的目的:一是在同行业竞争中借以吸引更多的客户;二是凭借自己优势来谋利。因为银行等金融机构的信息较客户灵通,所以当许多客户预测不准而大批放弃期权合约时,这些金融机构便能积少成多,赚取大笔盈利。这正如保险公司虽有赔款风险,但并未阻止其保险业务的发展一样。

  前面说过,X与S之间对比,应有小于、大于和等于三种情况,所以从理论上说,E也有负值、正值和O三种情况,并被分别叫做虚值期权、实值期权和平值期权。但从期权实际执行看,则只有实值期权执行时才能获利,因此这里把E规定为最低应为0,而不小于0。

  关键词:金融创新;金融期权;期权费;收益折现法;B—S模型

  

  1.C是欧式期权费,S是股票现值,X是协议价。这些都与前述公式一致。

  有了此模型,只要把相关数据代入,即可算出期权费的理论价值。这对买卖双方来说,都是公平、合理的,可以大大缩短协商和讨价还价的时间。而且,现在还出现了按此模型设计的计算器,使用起来更为方便。

  金融期权交易对象不是特定的商品或劳务,而是一种不承担义务的单向性买或不买以及卖或不卖某种作为标的物的金融商品$包括外汇、利率、股票、股票指数和期货合约’的选择权。这种交易通过期权合约,以确定双方的权利和义务。因此,金融期权可描述为交易双方通过签订期权合约,有偿地给予买方如下的权利:按签约时商定的协议价,限定在以后合约到期日欧式期权或签约后至到期日的任一日$美式期权’,向卖方购买或出售订约数量的标的商品。其中,有权买入的叫买权,有权卖出的叫卖权。这种权利是单向选择的,即并不要求期权买方到时有执行合约的义务。由此可见,期权买卖双方的权利和义务,或者说所承担的风险是不对称的,即期权买方可选择有利时机行使期权,使自己有尽可能多的盈利机会,但却少风险,因最大风险无非是放弃期权,听任其过期作废而损失一笔期权费;相反,期权卖方的最大利益就是当买方放弃期权时,能赚到一笔期权费,但当买方行使期权时,却有无法控制的损失风险。这种交易似乎不可思议,即买方必可得利,而卖方只能吃亏。那么,谁还愿意做期权卖方呢)但至少有下面两条理由可以回答这一问题。

  同样,由最简单的股票现货交易开始,延长股票的交割期限,就成为股票期货交易。由于我国的股票市场只限于现货交易一种方式,所以对股票期货交易比较陌生。其实,巴黎证券交易所自1983年10月24日起,就把证券市场分为股票现货市场和按月结算的期货市场两部分。而且,一些著名的大企业都离开现货市场转入期货市场,从而使该市场又被称为明星市场。显然,股票期货就是股票现货的一重创新工具。当股票期货交易改变其交易对象,即由股票本身改为反映股价涨跌的指数时,又创造出了股票指数期货。它是股票期货的一重创新,或者说是股票现货的二重创新。如果它的交易对象再由已经不是实物的指数,而进一步弱化为完全无形的选择权时,这就又有了股票期权和股票指数期权两种创新的金融工具。它们可以分别认为是股票现货的三重创新和四重创新。

  现举一欧式股票期权的虚拟例子,以说明期权费的定价方法。设该期权的股票现价为16美元,协议价也是16美元,即为一平值期权。期权的有效期3个月,此期间美元的市场平均利率为年利6%,且预测到期日股价不可能仍为16美元,而将在13-19美元之间波动,并估计其各价位的出现概率(以p表示)作正态分布(这是较典型的状态),则显然该期权的预期收入是一个随机变量,可按下表用出现概率作权数,求出其加权平均值即数学期望值。

  由此可见,金融期权是一种经过由低到高多重创新的、比较复杂的金融交易工具,是当前金融工程学的重点研究对象。

  期权的理论价值=一定时期的预期收入/同期的折现率(即平均利润率0

  这也就是该期权1股的期权费,但股票期权合约以100股为交易单位,所以每份合约期权费为:0.542*100=54.2美元

  2.t是期权到期日前剩余的有效期限,通常以年计算,如3个月可化为1/4年。

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